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中铝等四大央企成有色金属行业并购主力

“无论是在牛市，还是熊市，由并购导致的行业整合可以说是有色金属世界永恒的主题。”渤海证券分析师张延明在其研究报告中这样写道。

即将过去的2008年，有色金属价格经历了几年来的高点，而后又经历了近乎崩溃式的下跌。国内有色金属行业出现需求萎缩及利润增速大幅下滑，不得不以停产或减产来应对危机。

但是，市场永远不会寂寞，有“危”就有“机”。

正如中金公司在其《2009年有色金属行业投资策略》中所认为的，2009年下半年，随着有色金属价格将开始低位盘整，行业将进入整合期，对于有能力在行业整合阶段获益的公司，其长期价值投资机会将逐步显现。

中电投打造第二大电解铝生产商

那么，谁会成为并购主力？

中金的回答是：在行业整合期，现金流充裕、资产负债率较低、行业地位显著及有能力低价进行收购兼并的企业将当之无愧。

“地方有色金属企业由于各地之间的保护壁垒，彼此之间难以出现大的并购交易，相比之下，央企优势更大。” 招商证券分析师赵春认为。“央企因为其充裕的现金、强大的谈判能力和广泛的渠道，无疑将成为这场产业整合的主力军。”

于是，中铝公司、中冶集团、中色集团、中国五矿等“中字头”的有色央企纷纷在A股市场攻城拔寨，甚至中电投也“染指”有色金属这块“蛋糕”。不久前，有消息人士称，中国电力投资公司(以下简称中电投)正准备收购青铜峡铝业，以组建继中国铝业后中国第二大电解铝生产商。

业内人士表示，越来越多的矿业公司通过并购与整合成为行业内有影响力的领导企业。

以中铝公司旗下的中国铝业为例，据了解，经过近几年的大量收购，目前公司获取的铝土矿矿业权7个，铝土矿资源1000万吨，在建矿山项目将恢复和新增自采铝土矿能力342万吨，并且，公司不断整合完善铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工这一完整的铝产业链，同时，还将触角伸入铝之外的其他有色金属领域。

二级市场增持成新亮点

“从较近一段时间的案例来观察，有色央企的并购方式是多样化的，但是，较主要的并购方式是，有色央企通过整合上市公司控股股东进而控制上市公司，在这一过程中，有色央企充分利用了自身的政府资源和地位优势，甚至以无偿划转方式获得了一些股权。”上述业内人士称。

这样的例子屡见不鲜。去年12月份，叶轮中冶集团就以无偿划转的方式获得了锌业股份大股东葫芦岛有色金属集团有限公司33%的国有股权。

随着全流通时代的到来，有色央企的并购方式又出现了新的特点。

今年8月18日，厦门钨业公告称，公司第二大股东中国五矿旗下的五矿有色金属股份有限公司(以下简称五矿有色)及其一致行动人五矿投资发展有限公司通过上海证券交易所集中竞价交易系物料性能统大举增持公司流通股股，使两家公司的合计持股比例达到25.58%。

而厦门钨业回收造粒机大股东福建省冶金(控股)有限公司(以下简称福建冶金)的持股比例仅为33.60%。上市公司易主一触即发。然而，在五矿有色增持厦门钨业之后，福建冶金随即通过全资子公司潘洛铁矿增持厦门钨业0.38%，福建冶金及一致行动人合计持股增至34.17%。

“在二级市场上收购上市公司流通股，这在央企的收购中还是首次，随着全流通时代的到来，这种收购方式可能会越来越多。”上述业内人士认为。

市场人士认为，不排除五矿有色和福建冶金继续增持厦门钨业的可能性，届时可能上演一场关于厦钨控制权之争。

五矿“钨王国”隐现

“从过去的并购案例中，我们可以看到一种特征，即有色央企所收购的地方国有有色企业所拥有的资源往往是有色央企所没有的。”上述业内人士认为。

比如，今年5月，中色集团较终完成了对东方钽业()原控股股东宁夏东方有色金属集团有限公司的收购。而中铝公司则在去年年底通过增资扩股方式获得云铜集团 49%的股权。

同时，行业集中度成为市场判断有色金属行业并购机会大小的关键。业内人士纷纷预测，行业集中度小的有色金属子行业有可能成为下一轮并购的高发领域。

“较急切需要并购来解决行业问题的是钨行业。” 赵春认为。

据了解，中国是钨资源优势国终端箱家，钨产量占全球的 70%以上，在钨价格上中国理应具备的定价权。但是，“前期由于国内该行业整合较差，乱采、偷采、价格战等行为屡见不鲜，严重影响了钨价格和大企业的定价能力。”赵春表示

9月11日，湖南有色集团旗下的株冶集团和*ST中钨同时公告称，公司的实际控制人湖南省人民政府国有资产监督管理委员会与中国五矿已于9月1日签署《战略合作意向书》，约定五矿集团将以增资扩股等方式对湖南有色持股40%。

“江西和湖南两省钨产量占全国的 70%左右。随着产业整合的逐步进行，特别是五矿有色对江西钨资源及湖南钨资源的整合，中国五矿将建立起自己的‘钨王国’。”赵春表示。